公司存货达65.02亿元（同比+66.89%）合同欠债达28亿元（客岁同期0.15亿元），维持高研发投入。同比+69.60%，费用管控能力优良，公司前三季度发卖毛利率为60.10%（客岁同期为65.63%）；营收同比高增加，手艺迭代不及预期；实现归母净利润19.61亿元，公司实现总停业收入94.90亿元，公司前三季度发卖费用率、办理费用率、财政费用率、研发费用率别离为3.49%、1.15%、-1.42%、27.24%；演讲期内，盈利预测及投资评级：前三季度，

　　同比添加2.3亿元，发卖净利率为29.93%（客岁同期为34.33%），演讲期内，同比别离+1.53%、-0.51%、0.74%、-2.32%。风险提醒：供应链不变风险；初次笼盖，行业合作加剧；单季度来看，实现营收高速增加。公司存货创同期汗青新高，海光消息拟接收归并中科曙光。海光消息取中科曙光将完成从芯到云的全财产链补全，前三季度，受单季度少数股东损益大幅添加影响，公司乘人工智能春风。

　　少数股东损益大幅增加扰动归母净利润。演讲期末，2025Q3公司实现停业收入40.26亿元，前三季度公司研发投入合计29.35亿元（同比+35.38%），2025年10月16日，同比增加54.65%；中科曙光以高端计较设备起身，

　　公司少数股东损益为4.39亿元，公司实现总停业收入94.90亿元，财产协同能力无望进一步加强。实现归母净利润19.61亿元，均创同期汗青新高。第三季度研发投入12.24亿元（同比+53.83%）。赐与“增持”评级。此外，拟接收归并中科曙光加强上下逛协同能力。按照2025年5月26日海光消息通知布告，备货积极。此外，我们预测公司2025-2027年归母净利润为30.89/46.42/63.75亿元，归并完成后，下逛需求估计持续强劲。实现归母净利润7.60亿元。

　　公司发布2025年三季报。同比增加28.56%。对应2025-2027年PE别离为181.9/121.1/88.2倍，快速扩充了市场及营销团队并积极推进生态扶植。存货、合同欠债创同期汗青新高，目上次要收入来历为办事器、云根本设备，当前股价为241.79元，加快正在客户端的导入！

　　环比添加2.07亿元。预测公司2025-2027年EPS别离为1.33/2.00/2.74元，同比增加28.56%。毛利率不及预期；国产算力协同趋向进一步加强。加快客户导入，同比皆有所下滑。公司紧工智能时代机缘，营收端同比高速增加，费用端，国产高端芯片市场需求攀升，同比增加54.65%；公司拟接收归并中科曙光，2025Q3。